瞿宛文的部落格中國經改─金融
“錢荒”：茶杯里的金融風暴？ FT
「早在5月，我們已根據流動性源頭和總量兩個方面的分析提出明確的警示：當心流動性退潮後的裸泳，認為短期的流動性緊縮一定是大概率事件。…套息資金熱錢滾滾而來，鑽入影子銀行體系大肆斂財。而與此同時，高企的資金成本拖累實體經濟放慢步伐…導致此輪金融機構規模的快速擴張的主要原因是：金融抑制條件下，外部流動性大量注入導致的影子銀行體系擴張過快。」多年來，中國貨幣供應一直“善意忽視性”被綁架，一是基礎貨幣被美聯儲綁架（外向型經濟發展戰略），二是廣義貨幣被商業銀行綁架（保持國內經濟較快增長）。」…在這種背景下，央行終於使出了必殺技：暫緩為貨幣市場提供流動性。於是金融機構都被拍懵了，原來這就叫“倒逼”轉型啊。」明確釋放不再實施信貸擴張的政策信號，流動性投放配合經濟轉型的總體目標，為實施下一步金融改革做好了鋪墊。」7月5日，中央政府網站公開發布《國務院辦公廳關於金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》，又稱“金十條”。…我們認為此“金十條”含金量十足，是未來金融改革的綱領性兼操作性文件。」首先是貨幣政策總基調的轉向：控總量、防風險。」…必須要面對並解決實體經濟中的三大難題：融資平臺、地產泡沫和落後產能。以及可能已經過度供給他們的影子銀行體系。」投資者是短視的和局部理性的，在過去流動性那麽充沛的環境，只有二貨才真去幹實業才去搞轉型，理性的選擇就是駕馭泡沫…錢荒之後，投資者心態也需要調整，只有重新回到實體經濟增長的源頭上來，成長才能得到真實的保證。」http://big5.ftchinese.com/story/001051735 中國東方證券首席經濟學家 邵宇 為英國《金融時報》中文網撰稿
資本市場將決定中國轉型成敗 – FT中文網
此事做起來不容易。地方政府的問題要如何處理是關鍵。 http://big5.ftchinese.com/story/001051653 中國證監會研究中心主任祁斌：中國經濟存在兩個“堰塞湖”，一邊是上千萬中小企業資金匱乏，一邊是大量社會財富投資無門。打通兩者釋放的生產力不低於包產到戶。
破除“硬着陆”恐惧症 – – FT中文网
「更为重要的是，未来几年我们很难避免出现经济显著减速的情形。过去独特的增长模式即高速增长与结构失衡的结合体，我将其归因为改革期间不对称的市场化策略， 一方面产品市场已经完全放开，另一方面要素市场扭曲依然普遍而严重。劳动力、资本、土地和能源等市场的扭曲压低了生产成本，相当于为投资者、生产者与出口商提供变相的补贴，而向居民变相地征税。这一将收入从居民转移到企业的特殊再分配机制正是促成中国经济高速增长的主要原因，同时也导致了结构失衡、效率低下和收入不均等问题。其实，中国增长模式已经⋯⋯开始出现转变。GDP增速已经从前几年的10%降到了目前的7.5%左右，经济再平衡也已经开始：经常项目的顺差大幅缩小、收入分配明显改善、甚至消费占GDP之比也逐步回升。而促成这些转变的主要原因，就是因劳动力短缺而出现的工资高速上涨，从而逆转了过去由家户向企业的收入再分配。」 http://www.ftchinese.com/story/001051337?full=y 北京大学国家发展研究院黄益平：“李克强经济学”会走红，以及各界对于经济硬着陆问题的反应，都有些让人出乎意料。怎样才算硬着陆本身就是个很主观的问题，容忍经济减速与接受增长硬着陆，也是两件不同的事情。
舊秩序：美元驅動的三個世界 FT
「這種國際經濟中的三元結構在美元霸權的驅動下，導致了一個世界擴張的成本最終由其它兩個世界承擔：最被動的是資源國，最痛苦的是生產國（特別是中國這樣的大型生產國，買什麽什麽漲，賣什麽什麽跌），而消費國則憑借國際鑄幣權，始終位於食物鏈的上端。」「當然，為了保證這套體系的持續性，美國也不會做得太露骨。當其經常賬戶逆差處於不可持續狀態的時候，美國可以有三種調整的辦法：一是勸說或迫使其他國家調整宏觀政策，二是放任美元貶值，三是調整美國國內政策。對於美國政府來說，一是上策，二是中策，三是下策。」「交易者借入低息日元並在外匯市場上拋售買入其它高息貨幣，這種套息交易平抑了貿易順差導致的日元升值壓力，這也成為日元匯率均衡的主要特徵。」「德國的匯率均衡策略更特殊，歐元出生以來，德國用歐元區對外貿易的整體平衡來掩蓋自己長期的貿易盈餘，準確地說是南歐國家的貿易逆差被中北歐貿易強國的順差抵消，這使得德國可以長期保持區內外最大順差製造者的地位，而歐元卻不會有升值壓力。」德日的對外均衡策略在這次全球危機後相繼崩潰了，作為新興貿易大國的中國雖然堅持了下來，但仍然不得不接受人民幣長期緩慢升值的現實。」「但是，進入21世紀後，這套缺乏自我調節功能的國際貨幣體系還是走到了極端，資本的理想，中國的因素、德日的策略、機構的欲望，被流動性反復沖刷的金融市場和實體經濟，最終淹沒在美元的汪洋大海中。眼下，新一波貨幣潮汐又將隨著美聯儲的QE退出政策再次席捲全球。」 http://big5.ftchinese.com/story/001051214?full=y
FT社评：”钱荒”下的中国金融困局 – – FT中文网
要改革不是件容易的事情。[定论终于出炉：中国央行不希望引发本土的信贷危机。在对金融体系“钱荒”袖手旁观、并告诉商业银行清理各自的烂摊子两周后，中国央行的语气昨日（6/25）变得柔和得多。] http://www.ftchinese.com/story/001051053 如果大量未清偿信贷成为坏账，中国政府将面临与西方国家一样的任务：如何在不诱发崩盘和切断高效益企业所需信贷流的前提下，限制不顾后果的贷款发放。