財經觀點／開發商出資？ 離岸風電金流真相

2019/01/10 wwchu 台灣經濟/政策評論

2019-01-10 00:57聯合報 梁敬思（離岸風電財務專家）

https://udn.com/news/story/7238/3584505?from=udn-catelistnews_ch2

政府一直強調發展離岸風電產業過程中，政府不用出一毛錢。離岸風電開發商也聲稱，風場是由開發商出資和維護，必須成功商轉發電，才有電費收入。

照這種說法，政府只要把風場畫出來、訂好架構（雖然是邊走邊訂）和遊戲規則，選出開發商以後，一切都由開發商出錢，帶來技術並承諾向本地廠商採購零組件，達成再生能源占兩成的配比目標，甚至未來還準備外銷亞太。這似乎是天下最完美的交易，但風場真的全部資金都由開發商出錢嗎？

表面上看，離岸風電約九千多億元投資總額中，好像是由開發商全部埋單。但若從資金來源分析，真相並非如此。

多數外資開發商，除了沃旭能源之外，在台專案借款都打算採取「無追索權專案融資」模式，且槓桿比率中的借貸占比達七成或更高。但在融資合約十五到十七年間，借款合約既無完工保證，開發商還可自由出售或移轉專案股權。

若九千億元的投資總額，風電開發商須借款九千億，因多採無追索權專案融資，代表借款中至少七千五百到八千億元的無擔保風險，要由本地銀行承擔。雖然不少外商銀行都說對風電放款興趣很高，但除非有外國政府信貸機構保證，否則外銀參貸無追索權融資的債權，應會短期內出售或以證券化方式脫手。

有人會說，本地銀行會獨立做好授信評估。我覺得民營銀行也許有一點自主性，但公股銀行會否因為上層指示，最後仍積極參與放款，需要持續觀察。

若未來約有一兆元的借款及避險和股本的離岸風電曝險，可能將集中在本地銀行和保險公司，足以證明不少外資開發商並未帶太多資金來台。且離岸風電曝險最大部分應是由本地銀行承擔，估計淨值規模達一千億到兩千億元的銀行，每家大概至少須放款六百億到八百億元才能支應需求，這也不符合銀行業放款應避免過度集中產業風險的考量。